中石化黑天鹅事件详情，中石化黑天鹅事件解读

本报告对石化物流行业的发展背景、供需形势、市场规模、竞争格局等行业现状进行了前瞻性、及时的分析。并根据多年来石化物流行业的发展轨迹和实践经验，分析了石化物流行业的未来。公开资料显示，陈波在联合石化工作了25年，是石油行业的资深人士。联合石化是中国最大的原油进口公司。成立于1993年2月，业务范围包括原油贸易、成品油贸易、液化天然气贸易和仓储物流等国际石油贸易业务四大板块。

业务方面，2018年，中国石化勘探开发板块同比大幅减亏，炼油与销售板块继续取得良好业绩，化工板块毛利润保持稳定。 Wind数据显示，2019年以来，中国石化累计上涨8.32%，跑赢上证指数、深成指、上证50、沪深300指数等主要股指。

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联合石化同意与高盛完成零成本领式期权交易组合，是因为其判断油价上涨空间很大，但下跌空间不大。但实际结果却是10月份之后迅速下跌，至今已跌幅超过40%。联合石化账面损失已形成。如果平仓，则变为实际损失；如果不平仓，则需要追加保证金，损失规模可能会扩大。

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同时，公司还公布了市场前期关注的焦点，其子公司联合石化的套期保值业务出现亏损，这也是2018年12月27日至28日中国石化股价闪崩的主要原因。总体来看，中国石化这个巨头的业绩并未受到子公司亏损的明显影响，因此股价在2018年底闪崩后，本月已全面恢复。2019年12月27日下午，中国石化股票价格暴跌，一度跌幅超过7%。假设看跌期权锁定的行权价格为每桶石油60美元，按照当前市场价格计算，联合石化的期权将需要损失高达每桶石油15美元。

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2014年收割中国航油（新加坡）公司陈九林的正是高盛。根据中石化2018年三季报数据，库存已创2014年以来最高值，金额突破2100亿元，仅一步之遥远离2014年2300亿的库存。

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二是石油价格战。美国从页岩油革命中赚了很多钱。它已从全球最大的石油进口国转变为最大的石油出口国。但由于页岩油开采成本高于普通石油，加之美国页岩油企业杠杆率较高，资金链较为脆弱，因此受疫情影响最大。为了拯救页岩油，美国拉着沙特和毛里求斯减产。沙特和毛里求斯相视一笑：这不好笑。什么？但没想到的是，在如此惨淡的一年里，2018年的最后一个交易日却以中石化这样的黑天鹅结束了。

但随着第一只黑天鹅的出现（第一只黑天鹅于1697年在澳大利亚发现），这种不可动摇的信念土崩瓦解。直到2019年1月25日，也就是旗下联合石化被曝期货业务巨额亏损近一个月后，中石化才最终给出了最终亏损数字：联合石化2018年经营亏损约为46.5亿元人民币；同期，与国际基准油价相比，联合石化为公司炼油企业采购实物进口原油节省了约64亿元人民币。

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